Thách thức mới cho stablecoin tại Mỹ: Dự luật CLARITY đối mặt với làn sóng phản đối từ ngân hàng và đảng Dân chủ

Chỉ còn vài tuần trước kỳ nghỉ hè của Quốc hội Mỹ, dự luật CLARITY về stablecoin – được kỳ vọng sẽ mang lại khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho các loại tiền số ổn định – đang rơi vào tình thế nguy hiểm. Những tín hiệu từ Washington cho thấy một cuộc chiến ba bên giữa các ngân hàng truyền thống, đảng Dân chủ và những người ủng hộ tiền mã hóa đang đẩy cơ hội thông qua dự luật xuống mức thấp nhất từ trước đến nay. Bối cảnh bắt đầu từ tháng 5 năm 2025, khi Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ cùng 76 hiệp hội ngân hàng các tiểu bang gửi thư tới Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, cảnh báo rằng stablecoin có lãi suất đang gây ra “dòng chảy tiền gửi” nghiêm trọng. Theo các ngân hàng nhỏ và cộng đồng, khi khách hàng rút tiền từ tài khoản tiết kiệm truyền thống để mua USDC hoặc các stablecoin sinh lời khác, khả năng cho vay địa phương bị suy giảm, ảnh hưởng đến nền kinh tế địa phương. Họ yêu cầu Thượng viện thắt chặt Mục 404 của dự luật, cấm hoàn toàn mọi hình thức trả lãi hoặc thưởng liên quan đến stablecoin, thay vì chỉ cấm “lãi suất trực tiếp” như bản dự thảo hiện tại. Trong khi đó, đảng Dân chủ đã leo thang phản đối. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren, cùng với một số đồng nghiệp, đã tổ chức cuộc họp báo vào đầu tháng 6 để tố cáo dự luật CLARITY là “công cụ làm giàu cho gia đình Tổng thống Trump”. Bà chỉ ra rằng các thành viên trong gia đình Tổng thống đang tham gia vào các dự án tiền mã hóa (ám chỉ World Liberty Financial) và sẽ hưởng lợi từ việc hợp pháp hóa stablecoin. Warren kêu gọi đưa các điều khoản đạo đức vào dự luật, yêu cầu Tổng thống và gia đình phải thoái vốn khỏi mọi tài sản kỹ thuật số nếu muốn ký ban hành luật này. Sức ép càng trở nên căng thẳng khi Thượng viện mất đi một ghế của đảng Cộng hòa do nghị sĩ qua đời, khiến tỷ lệ ủng hộ GOP giảm từ 53-47 xuống 52-48. Với việc dự luật cần 60 phiếu để thông qua (thủ tục cloture), ít nhất 7 thượng nghị sĩ Dân chủ phải bỏ phiếu thuận. Nhưng với chiến dịch phản đối ngày càng mạnh, con số đó trở nên khó đạt được hơn bao giờ hết. Cửa sổ thời gian chỉ còn đến cuối tháng 7 trước khi Quốc hội nghỉ hè. Nếu không được bỏ phiếu toàn viện trước đó, dự luật sẽ phải chờ sang năm 2026 – năm bầu cử giữa nhiệm kỳ, nơi các thỏa hiệp càng khó khăn. Tác động thị trường đã bắt đầu xuất hiện. Các token liên quan đến DeFi và stablecoin như CRV, FXS, MKR ghi nhận áp lực bán nhẹ vào đầu tuần, dù chưa có biến động mạnh. Theo Phạm My, một chuyên gia phân tích tại Pantera Capital, thị trường đang định giá rủi ro thất bại của dự luật ở mức 60-70%. “Nếu CLARITY không được thông qua, ngành stablecoin sẽ rơi vào vùng xám pháp lý, khiến các tổ chức phát hành như Circle và Paxos phải cân nhắc rời Mỹ. Ngược lại, nếu dự luật được thông qua với điều khoản siết chặt lãi suất, các giao thức DeFi như Aave hay Compound sẽ mất đi nguồn cung stablecoin sinh lời, TVL có thể giảm 5-10% trong ngắn hạn,” My nhận định. Trong khi đó, ngân hàng cổ phiếu của các tổ chức tài chính khu vực lại có xu hướng tăng nhẹ, phản ánh kỳ vọng rằng nếu stablecoin bị siết chặt, dòng tiền gửi sẽ quay trở lại hệ thống ngân hàng truyền thống. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng lợi thế này chỉ mang tính phòng thủ ngắn hạn, bởi bản thân các ngân hàng lớn như JPMorgan cũng đang phát triển JPM Coin và sẽ chịu chung khuôn khổ quản lý nếu luật được thông qua. Một điểm đáng chú ý là dự luật CLARITY vốn được thiết kế để phân biệt stablecoin thanh toán với chứng khoán, nhằm tránh việc SEC áp dụng Howey Test. Nhưng nếu các điều khoản về lãi suất bị thắt chặt hoàn toàn, stablecoin có thể bị coi là “sản phẩm không có lợi suất”, giảm sức hấp dẫn so với các tài sản truyền thống. Điều này có thể đẩy các nhà đầu tư sang các stablecoin nước ngoài như USDT (Tether), vốn không chịu sự điều chỉnh của luật Mỹ. Về mặt chính trị, cuộc chiến này cũng phản ánh sự chia rẽ sâu sắc trong nội bộ đảng Cộng hòa. Một số nghị sĩ ủng hộ mạnh mẽ tiền mã hóa (như Senator Lummis) coi CLARITY là ưu tiên hàng đầu, trong khi những người bảo thủ truyền thống lại lo ngại rằng việc hợp pháp hóa stablecoin sẽ làm suy yếu hệ thống ngân hàng. Bên cạnh đó, cuộc tấn công đạo đức của Warren có thể làm suy giảm thiện chí của một số thượng nghị sĩ độc lập. Các nhà phân tích tại The Block nhận định rằng kịch bản có xác suất cao nhất là dự luật sẽ không được thông qua trong năm 2025, và Quốc hội sẽ phải quay lại bàn đàm phán vào năm 2026 trong bối cảnh bầu cử. Tuy nhiên, nếu đảng Cộng hòa muốn có một chiến thắng chính trị trước cuộc bầu cử, họ có thể chấp nhận một phiên bản CLARITY yếu hơn, loại bỏ hoàn toàn điều khoản về lãi suất (Mục 404) để đổi lấy sự ủng hộ của ngân hàng. Trong khi đó, phía Dân chủ có thể yêu cầu các điều khoản chống tham nhũng như một điều kiện không thể thương lượng. Đối với các nhà đầu tư, thời điểm hiện tại đòi hỏi sự thận trọng. Stablecoin vốn được coi là “nơi trú ẩn an toàn” trong thị trường crypto, nhưng rủi ro quy định đang khiến chúng trở thành tâm điểm bất ổn. Các quỹ phòng hộ đã bắt đầu short các altcoin liên quan đến stablecoin và long các cổ phiếu ngân hàng khu vực. Một số chuyên gia khuyến nghị giảm tỷ trọng stablecoin trong danh mục đầu tư cho đến khi có tín hiệu rõ ràng từ Washington. Nhìn xa hơn, nếu CLARITY thất bại, ngành công nghiệp blockchain Mỹ sẽ phải đối mặt với một “mùa đông pháp lý” kéo dài. Ngược lại, nếu thành công, nó sẽ mở đường cho việc áp dụng stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới và tài chính phi tập trung. Dù kết quả thế nào, cuộc chiến này đang định hình lại tương lai của tiền số tại nền kinh tế lớn nhất thế giới. Trong khi chờ đợi diễn biến tiếp theo, các bên liên quan đang tăng cường vận động hành lang. Circle đã chi hơn 2 triệu USD cho các hoạt động chính trị trong quý II/2025, trong khi nhóm ngân hàng chi gấp ba lần con số đó. Sự chênh lệch này phản ánh sự mất cân bằng quyền lực trong cuộc chơi này. Liệu stablecoin có thể tồn tại và phát triển dưới áp lực của ngân hàng và chính trị? Câu trả lời sẽ có trong vòng 50 ngày tới.