Hook
Một bản tin sáng thứ Ba: Apple đang thử nghiệm chip nhớ CXMT cho iPhone và MacBook. Không có xác nhận chính thức. Không có số lượng. Chỉ có một câu chuyện mới được thả ra. Và tôi, như thường lệ, bắt đầu săn.
Context
CXMT là nhà sản xuất DRAM thuần Trung Quốc duy nhất có thể đứng trong vòng phỏng vấn của Apple. Không phải Samsung, không phải SK Hynix, không phải Micron. Một công ty bị giới hạn bởi lệnh trừng phạt, chỉ có thể chạy trên DUV, không có EUV. Và Apple, một công ty luôn bị ám ảnh bởi kiểm soát chuỗi cung ứng, đang xem xét họ. Tại sao?
Trong 5 năm qua, tôi đã chứng kiến ba lần thị trường bán dẫn bị phá vỡ bởi các câu chuyện chính trị. Mỗi lần, một công ty Trung Quốc lại xuất hiện với một biểu đồ sản lượng và một câu chuyện tự cường. Nhưng lần này khác. CXMT không phải là một câu chuyện mới. Họ đã có mặt trong laptop của HP và Acer từ năm 2023. Nhưng Apple là một con thú khác. Apple đòi hỏi LPDDR5/5X với mức tiêu thụ điện năng cực thấp, độ tin cậy cao, và khả năng chịu nhiệt. Đó là lý do tại sao tôi không tin rằng đây là một bước đột phá công nghệ, mà là một bước đi địa chính trị.
Core
Hãy nhìn vào kỹ thuật. CXMT hiện đang ở node 17nm/18nm, sử dụng DUV với nhiều lần phơi sáng. Ba ông lớn – Samsung, SK Hynix, Micron – đã tiến đến 1α/1β (tương đương 12-13nm), và đang hướng tới 1γ/1δ. Đó là một khoảng cách 2-3 thế hệ. Tương đương 3-5 năm cải tiến. Trong thế giới bán dẫn, đó là một khoảng cách rất lớn. Nhưng tôi không quan tâm đến con số. Tôi quan tâm đến câu chuyện đằng sau con số.
Mỗi đợt pump đều ẩn chứa một câu chuyện chưa kể. Ở đây, câu chuyện không phải là CXMT có thể sản xuất chip tốt như Samsung. Mà là Apple đang xây dựng một kế hoạch dự phòng. Với lệnh trừng phạt ngày càng siết chặt, việc chỉ dựa vào một nhà cung cấp duy nhất cho DRAM là một rủi ro chiến lược. Apple đã học được bài học từ cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung. Họ muốn có một lựa chọn khác, ngay cả khi lựa chọn đó kém hơn về mặt công nghệ.
Tôi đã thấy điều này trước đây. Năm 2021, khi tôi theo dõi câu chuyện về Yuga Labs và BAYC, tôi nhận ra rằng sự khan hiếm không phải là giá trị thực. Giá trị nằm ở câu chuyện về sự thuộc về. Tương tự, CXMT không phải là một sản phẩm tốt hơn. Họ là một câu chuyện về sự tồn tại trong một môi trường thù địch. Và Apple, với tư cách là một thực thể kinh doanh, đang đặt cược vào câu chuyện đó.
Contrarian
Nhưng đây là góc nhìn phản trực giác: Tôi không tin rằng việc Apple thử nghiệm CXMT sẽ dẫn đến một sự thay đổi lớn. Có thể, rất có thể, nó sẽ chỉ là một câu chuyện nửa vời. Hãy nhìn vào lịch sử. Apple đã thử nghiệm chip từ các nhà cung cấp Trung Quốc khác, nhưng chưa bao giờ đưa chúng vào dòng sản phẩm chính. Lý do không phải là công nghệ, mà là áp lực chính trị. Một khi Apple chấp nhận CXMT, họ sẽ phải đối mặt với các câu hỏi từ Quốc hội Mỹ, từ các cổ đông, và từ công chúng. Đó là một rủi ro mà họ có thể không muốn chấp nhận.
Săn narrative giống như đọc vị thời đại. Và thời đại hiện tại là thời đại của sự phân mảnh. Các chuỗi cung ứng đang bị tách ra. Các câu chuyện đang bị phân mảnh. Apple không thể đặt tất cả trứng vào một giỏ, nhưng họ cũng không thể đặt trứng vào một giỏ đầy rủi ro. CXMT là một giỏ rủi ro. Nó có thể mang lại lợi ích về chi phí và địa chính trị, nhưng nó cũng mang lại sự bất ổn định.
Takeaway
Vậy câu chuyện thực sự là gì? Tôi nghĩ đó là một câu chuyện về sự chờ đợi. Chờ xem liệu CXMT có thể vượt qua các bài kiểm tra khắc nghiệt nhất của Apple hay không. Chờ xem liệu thị trường có chấp nhận một sản phẩm “Made in China” trong một thiết bị cao cấp hay không. Và chờ xem liệu cuộc chiến thương mại có tạo ra một không gian mới cho các công ty như CXMT hay không.
Mất tiền ICO dạy tôi đọc vị tâm lý đám đông. Và tâm lý hiện tại là: sự lạc quan thận trọng. Các nhà đầu tư đang nhìn vào CXMT như một cơ hội, nhưng họ cũng đang nhìn vào Apple như một tín hiệu. Nếu Apple chấp nhận, thị trường sẽ bùng nổ. Nếu không, câu chuyện sẽ chết. Và tôi, với tư cách là một người săn câu chuyện, sẽ tiếp tục theo dõi. Bởi vì mỗi đợt pump đều ẩn chứa một câu chuyện chưa kể, và câu chuyện này vẫn còn rất nhiều trang chưa được lật.
